美國銀行預計，2023年上半年美國將出現(xiàn)溫和的經濟衰退，同時消費者價格指數（CPI）將在2023年第四季度降至3.2%。

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美國經濟明年能否實現(xiàn)軟著陸？一個分裂的國會對明年的美國經濟意味著什么？美國經濟明年最大的挑戰(zhàn)是什么？第一財經專訪了美國銀行經濟學家阿迪蒂亞·巴哈維（Aditya Bhave）。

第一財經：如何總結今年的美國經濟？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認為這是非常具有挑戰(zhàn)性的一年。通脹已經非常高，這是我們40年來從未見過的。美聯(lián)儲進行了“歷史性加息”，在今年已將利率提高了425個基點。綜合效應顯然對經濟產生了相當重大的影響，房地產市場已經陷入衰退。潛在的整體需求也相當疲軟，但仍是積極的。所以我們還沒有陷入衰退，但相當疲軟。

另一方面，勞動力市場仍然非?；鸨ｎA計今年就業(yè)增長在400萬左右，這是很強勁的，遠高于跟上人口增長所需的水平。因此，工資通脹也相當強勁。所有這些都意味著消費保持了相對的彈性。有一些跡象表明消費支出放緩，但總體而言，消費非常具有彈性，這也受益于疫情期間的財政刺激措施導致的過度儲蓄。

第一財經：與今年相比，你預計明年會有哪些不同？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認為關鍵區(qū)別在于勞動力市場會放緩。美聯(lián)儲已說過，用可持續(xù)的方式將通脹降至目標水平的唯一方法是大幅放緩勞動力市場。因此，他們會繼續(xù)收緊，直到這種情況發(fā)生。我們預計明年上半年就業(yè)增長將轉為負增長，失業(yè)率將開始上升，這最終將把經濟推向衰退，因為這將是消費者的引爆點。通貨膨脹是一個滯后變量，需求放緩是首要的，這是勞動力市場明顯走弱時將發(fā)生的事情。一旦需求放緩，經濟進入衰退期，通脹最終會下降。

第一財經：你預計明年會出現(xiàn)溫和衰退，將是什么樣的？

阿迪蒂亞·巴哈維：我們的基本預測是相對溫和的衰退，（實際）GDP從波峰到波谷下降1%。從歷史標準來看，這仍然是相對溫和的。到明年年底，失業(yè)率將微升至5%以上，但這從歷史標準來看并不算高。

第一財經：除了你提到的房地產市場，預計明年哪些行業(yè)也會出現(xiàn)衰退，哪些行業(yè)可能會好轉？

阿迪蒂亞·巴哈維：總體而言，我們預計商品部門將比服務部門更加疲軟。因為在疫情開始時，由于封控和大量服務的可用性，從服務到商品部門有很大的輪換。另一方面，由于（疫情開始時）人們在家里，對包括家具、耐用消費品等商品的需求很大。而現(xiàn)在有所調整，并且調整會在房地產市場放緩的情況下加劇，因為和住房相關的支出，如家裝和耐用品消費等都會趨向疲軟。所以這些都是會呈現(xiàn)疲軟的行業(yè)。

例外的是汽車行業(yè)。因為半導體短缺導致汽車庫存短缺，當半導體供給上來后，我們的股票分析師認為隨著時間推移，汽車供應量將會穩(wěn)步提高。服務行業(yè)方面情況會好一些，因為重開后尤其在休閑服務方面的需求很大。

第一財經：是否仍有可能實現(xiàn)美聯(lián)儲所說的軟著陸？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認為有可能，但可能性不大。

正如事實所要求的那樣，仍有可能實現(xiàn)軟著陸，需要很多事情都進展順利。第一，由于消費需求強勁，需要避免另一輪通脹。因為這種情況下，由于通脹走軟，消費者的情況其實很好，所以需要避免另一輪通脹。我們尚不知道美聯(lián)儲對經濟造成的負面效應有多少，因為加息對經濟的影響是漫長而滯后的。因此，也可能美聯(lián)儲所做的已足以導致一場溫和的衰退。

第一財經：你預計整體CPI將在2023年年底降至3.2%，但你也提到在通脹得以控制之前，還有很多工作要做。具體是什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：美聯(lián)儲可能還有更多的工作要做，這就是為什么我們預計他們至少會再加息75個基點。風險是他們會做得更多。有必要提一下的是，我們的預測是基于商品通脹大幅下跌，以及潛在商品通縮為前提的，因此不僅是需求和勞動力市場放緩，當然這是重要的一部分。因為供應問題正得以解決，我們也預測商品價格會開始向疫情前的趨勢移動，這將有助于將通脹降至3%。

第一財經：一個分裂的國會對明年的美國經濟意味著什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：分裂的政府基本上意味著不會有任何有意義的、額外的財政刺激，除非出現(xiàn)很意外的情況。我們認為哪怕民主黨在參眾兩院大獲全勝（這不太可能），我們也不太可能看到重大的財政刺激措施。因為目前的重點是控制通脹。

第一財經：明年最大的經濟風險是什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：諷刺的是，如我之前提到的，風險在于經濟在更長時間內能否保持健康，勞動力市場更長時間維持強勁，因為這意味著美聯(lián)儲會做更多緊縮，衰退會更深。你可以從市場對經濟數據的反應中看出來。市場非常關注這些經濟數據。好消息是壞消息，壞消息是好消息。因為對市場和經濟來說，最健康的情況是目前的經濟數據放緩?；蛘叱霈F(xiàn)某種軟著陸，或者出現(xiàn)溫和衰退，這才能讓美聯(lián)儲不會按照計劃那樣繼續(xù)緊縮，從而讓經濟避免因此遭遇更多痛苦。

關鍵詞： 第一財經 勞動力市場 房地產市場