經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 8月12日下午，人民銀行官網(wǎng)公布7月金融數(shù)據(jù)。7月社會(huì)融資增量7561億元；7月新增人民幣貸款6790億元。

(資料圖)

這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，此前市場(chǎng)預(yù)期社融新增13000億元，新增人民幣貸款預(yù)期值11000億元。

與上個(gè)月相比，6月的新增社會(huì)融資曾創(chuàng)下超5萬(wàn)億“天量”數(shù)據(jù)，達(dá)5.17萬(wàn)億，信貸數(shù)據(jù)有大幅改善，新增人民幣貸款2.8萬(wàn)億；而7月的社融增量和新增貸款均是年內(nèi)低點(diǎn)。

不僅總量表現(xiàn)不好，組成社會(huì)融資的各分項(xiàng)也顯示出結(jié)構(gòu)性欠佳的問(wèn)題。居民和企業(yè)的貸款需求不高，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前融資和信貸面臨“有效需求不足”、“有效需求偏弱”等問(wèn)題。

不過(guò)，也不排除6月對(duì)市場(chǎng)形成的造成的透支效應(yīng)。“有人說(shuō)比預(yù)期差，其實(shí)主要原因是六月數(shù)據(jù)透支比較多，所以一致性預(yù)期會(huì)從七月數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整和剔除。但是兩個(gè)月（6月和7月）一起算的話(huà)，其實(shí)還好?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)記者表示。

那么，8月的數(shù)據(jù)會(huì)好起來(lái)嗎？東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策發(fā)力作用下，8月金融數(shù)據(jù)會(huì)再度回暖，但如何有效緩解貸款需求不足問(wèn)題將持續(xù)成為下半年宏觀政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)。

社融總量大幅下滑 創(chuàng)6年新低

7月新增社會(huì)融資7561億，比上個(gè)月大幅少增了約4.42萬(wàn)億，相比去年7月，也少增3191億，同時(shí)7月新增社融規(guī)模創(chuàng)下自2016年7月（4879億元，原社融統(tǒng)計(jì)口徑）以來(lái)新低。

7月新增社融減少，也拖累了社融存量，7月末社融存量同比增速較上月末回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。

龐溟認(rèn)為，現(xiàn)在社融數(shù)據(jù)不振，主要還是企業(yè)部門(mén)和居民部門(mén)有效需求均不足。居民提前還房貸之外，從銀行家調(diào)查問(wèn)卷來(lái)看，二季度大、中、小型企業(yè)的貸款需求指數(shù)均呈現(xiàn)出明顯的下行態(tài)勢(shì)，表明當(dāng)前階段的企業(yè)貸款需求依然較為疲軟。

王青認(rèn)為，7月新增社融總量環(huán)比大幅下降，主要是受季節(jié)性因素及6月末專(zhuān)項(xiàng)債基本發(fā)完影響，但同比少增及月末存量增速下滑則表明，當(dāng)月寬信用進(jìn)程再生波折。

社會(huì)融資規(guī)模增量是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額。其中包括貸款（居民、企業(yè)等）、企業(yè)發(fā)債券、政府發(fā)債、股票融資、非標(biāo)融資等多項(xiàng)構(gòu)成。

從組成社會(huì)融資的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)分析，中泰證券研究所政策專(zhuān)題組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)以下特點(diǎn)較為明顯：第一，社融存量增速緩落，但地方政府專(zhuān)項(xiàng)債仍在支持，伴隨著前期密集發(fā)行，實(shí)物工作量的形成值得等待；第二，居民中長(zhǎng)期貸款連續(xù)8個(gè)月同比少增，且環(huán)比少增，表明按揭需求仍然偏弱；第三，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍然偏弱，加杠桿的積極性仍待修復(fù)；第四，社融與M2的增速差較上月擴(kuò)大，供需缺口有所加大。

從各分項(xiàng)看，除投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比少增外，7月企業(yè)債券融資、表外票據(jù)融資和外幣貸款等分項(xiàng)表現(xiàn)也欠佳。

在過(guò)去幾個(gè)月，政府專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)新增社融的貢獻(xiàn)力度都比較大。但新增專(zhuān)項(xiàng)債在上半年已基本發(fā)完，7月政府債券融資比6月大幅少增1.22萬(wàn)億，王青表示，受?chē)?guó)債凈融資同比放量帶動(dòng)，當(dāng)月政府債券融資同比仍多增2178億。

信貸需求不振 票據(jù)沖量現(xiàn)象仍存

7月新增人民幣貸款6790億，比上個(gè)月少增2.13萬(wàn)億，相比去年7月，少增4042億。當(dāng)月數(shù)據(jù)拖累貸款余額，7月末貸款余額增速較上月末下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至11.0%，未能延續(xù)5月以來(lái)的總量回暖勢(shì)頭。

人民幣貸款主要包括企（事）業(yè)單位貸款和居民貸款（還包括非銀金融機(jī)構(gòu)貸款，不過(guò)的占比較?。?。

雖然當(dāng)前政策層面仍積極推動(dòng)寬信用，近期監(jiān)管倡議“加大對(duì)企業(yè)的信貸支持”，但7月企業(yè)貸款、居民貸款均表現(xiàn)偏弱。

王青認(rèn)為，這與上月銀行季末信貸沖量力度較大，對(duì)7月形成一定透支效應(yīng)有關(guān)，但主要原因還是當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不振————6月29日央行發(fā)布的二季度問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，貸款需求指數(shù)環(huán)比大降15.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅創(chuàng)2008年有歷史記錄以來(lái)最高。

企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長(zhǎng)期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元。

與6月相比，企業(yè)短貸和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款均少增逾萬(wàn)億規(guī)模；而與去年同期相比，少增969億和1478億。

與企業(yè)貸款形成對(duì)比的是，票據(jù)融資再次沖量，比上月和上年同期明顯回升。7月票據(jù)融資增加3136億元，同比增加1365億元，成為7月新增信貸的第二大支撐因素，占當(dāng)月新增貸款比例高達(dá)46%，反映當(dāng)前企業(yè)融資需求仍然不足。

居民貸款方面，7月居民短期和中長(zhǎng)期貸款規(guī)模均現(xiàn)收縮。7月住戶(hù)貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長(zhǎng)期貸款增加1486億元。

居民中長(zhǎng)期貸款主要由房貸構(gòu)成，1486億的新增，相比6月少增2681億，與去年7月相比，少增2488億；居民短期貸款一般包括居民消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸、車(chē)貸等組成，受終端消費(fèi)不振制約，7月居民短貸較6月少增4551億，相比去年7月也少增354億。

如何提振有效需求？

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，從金融數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，下階段應(yīng)繼續(xù)落實(shí)好各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，特別是要加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)外需、擴(kuò)內(nèi)需，促消費(fèi)、擴(kuò)投資，支持信貸有效需求回升。

7月金融數(shù)據(jù)再現(xiàn)下行波動(dòng)，貸款需求不足問(wèn)題較為突出，王青認(rèn)為，背后是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度偏緩，樓市再度降溫，以及城投平臺(tái)繼續(xù)面臨高壓監(jiān)管。

王青的建議是，下一步為有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭，政策面或?qū)⒃谝韵聨讉€(gè)方面重點(diǎn)發(fā)力：首先是推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo)，在政策利率（MLF利率）保持穩(wěn)定的背景下，引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本；其次是督促政策性開(kāi)發(fā)性銀行盡快落實(shí)新增8000億元信貸規(guī)模和3000億元專(zhuān)項(xiàng)金融工具，發(fā)揮補(bǔ)位效應(yīng)，支持基建投資提速；三是充分挖掘各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，推動(dòng)信貸總量增長(zhǎng)；四是監(jiān)管層將加大對(duì)銀行考核力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。

4月的金融數(shù)據(jù)也曾表現(xiàn)低迷，但后續(xù)5月和6月均連續(xù)回暖。王青預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策發(fā)力作用下，8月金融數(shù)據(jù)會(huì)再度回暖（這也將符合年內(nèi)隔月金融數(shù)據(jù)“一起一伏”的規(guī)律），但如何有效緩解貸款需求不足問(wèn)題將持續(xù)成為下半年宏觀政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 人民幣貸款 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 貸款需求